进入三季度，生猪价格持续下跌。受此影响，上市猪企整体呈现“销售增长、收入下降”的特征。

今年上半年，生猪产能释放导致猪价走低，但自繁自养模式却实现持续盈利。对此，中信建投期货养殖分析师魏鑫表示，主要原因有两个：一是猪价稳定维持在13~16元/公斤，二是企业成本管理能力大幅提升。生猪养殖成本已从2024年的14元/公斤降至12元/公斤，部分企业单月养殖成本甚至低于12元/公斤，抵消了猪价回落的影响。此外，仔猪价格较高，自繁自养模式成本优势更为明显。

在农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力看来，上半年生猪养殖盈利还受供需阶段性错配驱动。他进一步解释说，2025年春节前养殖场对行情的悲观预期导致出栏进度提前，上半年的供应压力已经释放；同时，养殖户压栏惜售和二次育肥的行为造成供应后移，使猪价“淡季不淡”。这些因素共同支撑了上半年猪价表现超出市场预期。

魏鑫表示，猪企“量增利更增”的核心驱动力是企业成本管理能力提升。尽管生猪价格同比下跌，但出栏量提升且养殖成本下降，对利润形成支撑。

需要注意的是，规模化发展的同时，高负债率仍是悬在行业上方的“达摩克利斯之剑”。根据博亚和讯数据，截至2025年上半年，26家上市猪企总负债为3975.23亿元，平均资产负债率为57.30%，相较于2024年同期下降5.68个百分点。虽然行业整体负债水平略有改善，但风险依然存在。天域生物、新五丰、金新农、龙大美食等4家企业负债率仍高于70%，天邦食品、新希望、唐人神、巨星农牧、大北农等5家企业的负债率也维持在65%左右的高位。

“经过多年的规模化发展，生猪养殖行业已经进入高质量发展阶段。在这一阶段，企业需要更加重视提升生产效率。因此，对企业来说，保证现金流安全、逐步降低资产负债率是更健康的发展方向。”魏鑫表示。

猪企可根据行业政策、猪周期及自身生产成本等因素动态调整负债与扩张节奏。在政策引导降重去产能的背景下，头部企业可通过“低成本—高盈利—降负债”的正循环增强抗风险能力，高负债企业应聚焦“控投资+提效率”，低负债企业则可在市场回暖时适度提升负债率以捕捉扩张机遇。

“养殖场户在行业盈利期一定要保持冷静与理性，不要被持续盈利冲昏了头脑。持续盈利带来生猪产能持续增长，一定程度上也会孕育新一轮猪价下跌的风险，尤其是在行业盈利水平非常好的阶段，更要关注产能快速增长所带来的潜在风险。建议养殖场户密切关注农业农村部发布的月度监测预警信息，并据此调整生产经营决策，确保自身产能始终处在全国生猪产能调控实施方案所确定的绿色合理区间。同时，也希望大型养殖企业集团在当前生猪产能总体充裕的情况下，适度控制产能扩张步伐，关键时刻要勇于承担大企业的社会责任，按照农业农村部生猪产能调控实施方案的指引，适度调减产能。”王祖力表示。

“下半年供应增长导致生猪价格承压运行。”魏鑫说，生猪行业进入产业高质量发展阶段，头部企业从产能扩张逐步转向技术竞争和效率竞争。养殖企业应该理解政策意图、判断政策方向，在行业高质量发展的背景下调整战略，避免盲目扩张，强化养殖端技术能力，利用各类工具增强抵抗风险的能力。

王祖力表示，四季度生猪市场供应总体会呈现增长态势。需求方面，随着天气转凉以及元旦、春节临近，猪肉消费逐步进入旺季，需求将为猪价带来一定的支撑。因此，排除疫病等不确定因素影响，春节前市场将呈现供需双增的态势，价格总体将保持平稳，不具备大幅波动的基础。

据广发证券，随着前期行业扩产效应逐步体现，国庆后猪价加速下行，根据猪好多网，10月17日全国生猪均价11.17元/公斤，相比9月末下跌1.3元/公斤，跌幅超10%。

猪粮比已跌破5:1一级预警区间，根据猪好多网，最新猪粮比为4.77:1。仔猪销售也进入亏损。根据涌益咨询，当前规模场7公斤仔猪价格下跌至183元/头，较9月初下跌43.5%，考虑未来1-2个月仍为补栏淡季，预计仔猪价格将延续低迷态势。

创元期货观点认为，随着生猪养殖进入全面亏损，且亏损幅度在增加，猪价短期难有显著反弹，该背景下，将驱动企业和养殖户加快产能去化步伐。

对于猪周期，申万宏源认为，在不发生重大疫病的前提下，资本的参与将显著提升养殖主体亏损期的耐受力。在猪价低迷期因亏损产能退出的现象减少；另一方面看，政策指引下行业新增产能减少，供应波动显著减弱。新周期下猪价的波动幅度收窄，或进入微利周期。行业规模化程度高，养殖场户进入、退出门槛提升；对“猪周期”的理解也日渐深入，产能调整及时，提前博弈左侧抢跑，致使猪价上涨/下跌的时间有所缩短。

（湖北省农业事业发展中心公众号）

来源 | 期货日报

编辑 | 万禹龙

编审 | 杨圣贤 焦子焰

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